（原标题：施好意思药业曾对赌失利触发还购成都4S店神秘顾客服务公司，第一大客户为鞭策，毛利率越过高）

文：量度财经iqhcj谈判员 朱莉

编：许辉

IPO受理三个月后迄今中止更新财报状态的江西施好意思药业股份有限公司（简称：施好意思药业）拟在创业板上市，保荐机构为国金证券。本次拟刊行股份不越过3，500万股，且不低于本次刊行后公司总股本的25%。募资6.079亿元用于手性降压药物研发及产业化成扬名目、山东改造药物研发、制剂分娩基地成扬名目和山东科新原料药分娩基地成扬名目。

此番公司虽莫得径直补充流动资金，但通过三个募投名目各自的铺底流动资金2，637.78万元、1，853.72万元和1，840.28万元，补流也达到了6331.78万元，2022年公司现款分成金额为3000.90万元。截止2022年底施好意思药业金钱总额为4.73亿元，包摄于母公司悉数者权益为2.25亿元，此番募资额越过公司总金钱。

施好意思药业曾对赌失败回购，商誉6，222.23万元，转贷金额超亿元；主买卖务结构占比变动大，界限小，毛利率高于可比同业均值；销售用度中营销推行用度占比高；2021年和2022年第一大客户系鞭策；产能应用率一度未过半，新增产能或难消化。

曾对赌失败回购，商誉6，222.23万元，转贷金额超亿元

施好意思有限的前身为江西文藻药业有限公司。文藻药业系由江文藻、陈惠诚、程晓冰等21名登记鞭策于2002年11月15日共同出资确立。2006年2月，江鸿、江样其收购文藻药业沿路股权；文藻药业原鞭策沿路退出鞭策序列；收购罢了后，江鸿抓股90%、江样其抓股10%。2015年7月，股份公司成立。

2020年3月26日，江鸿将其抓有的146.02万股公司股份转让给东乡城投。本次股权转让对价为2，062.78万元，折合每股价钱14.13元。2020年3月26日，东乡城投与江鸿签署了《股份转让左券之补充左券书》，该补充左券商定了股权回购要求、年收益原意要求等稀奇职权安排，如公司未能在2021年12月31日之前在国内A股上市，江鸿或其指定的第三方必须回购乙方抓有施好意思药业的股份。

     “有趣，新颖，有强烈的代入感……”种种原因驱使袁某入了这一行，并坚持到现在。身为“神秘顾客”，第一单是调查药店一款脚气膏。这类检测的劳务费一般为每家七八十元，要观察的内容也不少。进店前，需提前拍录门头；进店后要留意卫生情况、店员是否主动提供服务，以及当有其他顾客入店时，店员会不会跑到一边不予理睬等。

      深圳神秘顾客(SMS)公司长期服务于银行网点、电信营业厅、汽车4S店、房地产处、连锁酒店、加油站、奢饰品专卖店（专柜）、服装品牌专卖店、连锁餐厅、化妆品柜台、药店、行政窗口等行业。访问员通过扮演消费者或办事人员进行实地走访，客观真实地记录整个过程和体验感受，采用统一的打分标准来体现暗访真实和公平性。

2021年12月，东乡城投退出。因回购要求触发，2021年12月31日，东乡城投将抓有的376.10万股股份转让给江鸿，本次股权转让对价为6，039.45万元，折合每股价钱16.06元，系把柄《股份转让左券之补充左券书》商定的股份回购价钱（年6%的投资答复率）诡计并订价。本次转让完成后，东乡城投退出鞭策行列。

截止招股评释书签署日，公司控股鞭策及施行限度东谈主为江鸿。江鸿径直抓有公司5，756.20万股，占公司股份总额的54.82%。同期江鸿当作鸿汇投资的实行事务合鞭策谈主，抓有鸿汇投资86%的财产份额，从而波折抓有公司16.38%的股份，江鸿径直和波折抓有公司共计71.20%的股权。

2016年5月15日，施好意思药业与山东改造原鞭策邢艳秋、张文采、邵兰英、邢来田缔结《股权转让左券》，收购其抓有的山东改造的股权，交游价钱为7，900.00万元。交游完成后，公司抓有山东改造100%股权，本次交游组成非吞并限度下企业合并。购买日山东改造可辩认净金钱公允价值为1，677.77万元，公司将这次股权交游价钱7，900.00万元与收购日山东改造可辩认净金钱公允价值1，677.77万元之间的差额阐述商誉6，222.23万元。

评释注解期内，公司“转贷”事项触及界限分离为5，200万元、4，200万元、2，700万元，共计金额为1.21亿元。转货主要发生在公司与子公司山东科新、广州施好意思、广东改造谷间。

主买卖务结构占比变动大，界限小，毛利率高于可比同业均值

施好意思药业是一家以研发为中枢驱能源的改造式医药企业，专注于仿制药、更正型改造药、改造药的研发、分娩及销售，并向客户提供自主研发技艺效果滚动、受托研发（CRO）、定制化分娩和托福加工（CDMO）等一站式概述工作，中枢业务主要包括医药研发与定制化分娩业务和化学药制剂分娩销售业务。2020年-2022年，公司买卖收入分离为8139.50万元、1.479亿元和1.842亿元，净利润分离为1931.02万元、5153.65万元和7558.31万元。

从悉数这个词CRO行业的竞争姿色来看，以药明康德、康龙化成为代表的少数全面概述型CRO公司占据行业龙头地位，界限浩大于其他公司。诚然公司具备了从药学到临床CRO、从原想到制剂的CDMO的“四轮驱动”式概述工作才能，公司业务在快速发展，但与行业龙头企业比拟，公司业务举座界限相对较小，业务范围及概述工作才能相对较弱。跟着市集竞争加重，公司存在业务界限相对较小、抗风险才能相对较弱的风险。

2020年-2022年，施好意思药业医药研发与定制化分娩业务收入占比分离为18.81%、57.92%和51.68%，其中自主研发技艺效果滚动收入占比分离为8.22%、48.02%和38.09%。2022年公司买卖收入为1.84亿元，净利润为0.76亿元，其中医药研发工作关连收入为0.95亿元，神秘顾客介绍同比增长11.01%；化学药制剂关连收入为0.89亿元，同比增长42.88%。

评释注解期内，公司化学药制剂分娩销售业务收入均来自于苯磺酸左氨氯地平片的分娩和销售，分离竣事收入6，608.33万元、6，223.64万元和8，892.07万元，占主买卖务收入的比例分离为81.19%、42.08%和48.32%。

评释注解期内，施好意思药业主买卖务毛利率分离为80.22%、81.79%和83.63%，其中医药研发与定制化分娩业务毛利率为67.38%、81.60%与90.58%，远高于可比同业均值52.21%、48.41%和45.43%；化学药制剂分娩销售业务毛利率为83.20%、82.05%和76.20%，高于可比同业均值66.86%、63.24%和57.95%。

销售用度中营销推行用度占比高

2020年-2022年，施好意思药业销售用度分离为2431万元、2260.50万元和2353.53万元，销售用度率分离为29.87%、15.28%和12.78%。其中营销推行费分离为2133.06万元、1948.81万元和1967.04万元，占销售用度的比例分离为87.74%、86.21%和83.58%。营销推行费主要包括学术推行费、市集调研费等，其中学术推行费主要包括开展区域性学术会议、科室会、培训宣导会等活动产生的关连支拨，市集调研费主要包括竞品分析、计谋动态分析及患者用药反应网罗等的活动产生的关连支拨。

公司营销推行费主要来自化学药制剂分娩销售业务，评释注解期内，公司营销推行费金额分离为2，133.06万元、1，948.81万元和1，967.04万元，金额较为闲静。公司营销推行费占化学药制剂分娩销售业务收入比例分离为32.28%、31.31%和22.12%，2022年，公司营销推行费占化学药制剂分娩销售业务收入的比例有所下跌，主要系2022年，公司产物苯磺酸左氨氯地平片于浙江省集采独家中选后，公司化学药制剂分娩销售业务收入较2021年大幅加多所致。

评释注解期内，施好意思药业销售返利金额分离为56.85万元、46.94万元和22.89万元，占当期化学药制剂分娩销售业务收入的比例分离为0.86%、0.75%和0.26%，占比较低。

2021年和2022年第一大客户系鞭策

评释注解期内，施好意思药业医药研发与定制化分娩业务客户主要有康哲药业、华森制药、好意思诺华、杰士邦、复星医药、黄海制药等医药上市公司及医药百强公司；化学药制剂分娩销售业务主要客户有国药控股、华东医药、上海医药、重药控股、老庶民、大参林和一心堂等国内大型医药理解企业及大型连锁药店企业。

康哲药业为公司2021年和2022年第一大客户，公司向其销售金额分离为3319.30万元和3539.20万元。值得提防的是，康哲药业控股有限公司（00867.HK）下属子公司海南省康哲创业投资有限公司于2021年6月入股施好意思药业，并抓股4.76%。

不外，港股康哲药业并未将施好意思药业和山东改造当成我方的关连方进行线路，在2022年年报中深切悉数这些公司均为与本集团无关的落寞第三方。

评释注解期各期末，施好意思药业应收账款前5名单元共计占公司应收账款余额比例分离为46.84%、46.08%和64.07%，2022年末，公司对华森制药的应收账款余额为900.00万元，余额较大，主要系奥好意思沙坦酯氨氯地平片名目于2022年12月30日经国度药品监督惩办局审批通过并核发药品注册文凭，按照公司收入阐述原则，阐述收入900.00万元，由此酿成应收账款。2023年1月，公司已收回华森制药900万元。

评释注解期各期末，公司应收账款账面价值分离为1，158.05万元、1，356.90万元和2，864.47万元。账龄在1年以内的应收账款余额占比分离为94.88%、95.93%和98.18%。

在采购方面，施好意思药业采购主要包括物料采购和临床工作采购。物料采购包括药学谈判所需的参比制剂、用于分娩制剂的原料药和辅料、包装材料、实验仪器及耗材等；工作采购主若是为完成临床查考向临床查考机构采购的临床查考关连工作及向其他公司采购的生物样天职析、数据惩办和统计工作等。

评释注解期内施好意思药业主要供应商包括迪嘉药业集团股份有限公司、津药药业股份有限公司、聊城市东谈主民病院及北京凯普顿医药科技开发有限公司等。评释注解期各期末，公司存货账面价值分离为848.75万元、1，672.07万元和2，244.56万元，占流动金钱的比例分离为6.52%、15.58%和14.63%。评释注解期内，公司应收账款（含合同金钱）盘活率分离为5.17次、5.81次和3.73次，存货盘活率分离为2.63次、2.14次和1.54次。

产能应用率一度未过半，新增产能或难消化

施好意思药业手性降压药物研发及产业化成扬名目实檀越体为施好意思药业。本名目主要为现存手性降压药物分娩产能扩建，引进一系列固体制剂车间分娩拓荒、检测仪器、技艺改造车间拓荒、公用拓荒和环保拓荒，扩建厂房车间及仓库等基础步调等。名目达产后可酿成年产5.9亿片手性降压药物制剂的分娩界限。

施好意思药业在江西抚州领有制剂分娩基地，主要为公司中枢产物苯磺酸左氨氯地平片的分娩。评释注解期内，公司的产能、产量及产能应用率并欠安，2022年才有所改不雅。2022年度产能应用率为101.99%，超产能上限1.99%，超出比例较小，主要系公司中枢产物苯磺酸左氨氯地平片2022年3月独家中选浙江市集，带量采购商定的采购量为2.18亿片，采购周期为12个月，自2022年6月开动实施。而剔除独家中标稀奇情况外，2020年和2022年的产能应用率仅46.54%和48.97%，未过半。

评释注解期内，2022年度，公司苯磺酸左氨氯地平的平均采购单价较2021年度下跌8.34%，主要系跟着公司产物销量的高潮，2022年公司向供应商采购苯磺酸左氨氯地平采购量亦大幅上升，因此，供应商提供的采购价钱也有所下跌。苯磺酸左氨氯地平原料现为外购，公司自研了该原料左旋体，为后续原料自产替代作念准备。

在2015年度抚州市环境保护大查验查处问题和整改情况汇总表，2016年6月21日，施好意思药业曾因医药制造，未验分娩被责令停产，限期补办验收手续。

神秘顾客_赛优市场调研

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